受美國(guó)原油及成品油庫(kù)存進(jìn)一步增加，以及歐洲新冠疫苗接種遇阻等影響，國(guó)際原油期貨價(jià)格連續(xù)第五個(gè)交易日下跌。

北京時(shí)間3月19日，WTI 4月原油期貨結(jié)算價(jià)收跌4.6美元，跌幅7.12%，報(bào)60美元/桶，盤(pán)中一度暴跌超9%至58.28美元/桶。布倫特5月原油期貨結(jié)算價(jià)收跌4.72美元，跌幅6.94%，報(bào)63.28美元/桶。

PVM Oil Associates的分析師Tamas Varga表示，新冠疫苗接種遇阻，以及美國(guó)原油庫(kù)存增加都影響了市場(chǎng)人氣，但長(zhǎng)期來(lái)看油市前景依然鼓舞人心。雖然美聯(lián)儲(chǔ)延緩加息的舉動(dòng)給股市帶來(lái)提振，但近期美元大幅走強(qiáng)，也導(dǎo)致了油市的賣(mài)盤(pán)。

本周四，法國(guó)宣布了新一輪封鎖措施。在近期歐洲疫苗接種放緩的背景下，再度反彈的疫情讓人們擔(dān)憂更多國(guó)家可能會(huì)采取更多限制措施。除此之外，近期美俄關(guān)系緊張，美國(guó)總統(tǒng)拜登正在考慮對(duì)北溪2號(hào)管道實(shí)施新的制裁，俄羅斯可能會(huì)通過(guò)大量?jī)A銷原油的方式打擊美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)者。

美國(guó)能源信息署(EIA)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油、汽油以及餾分油庫(kù)存悉數(shù)增加，2月德州遭遇極寒天氣沖擊后，有更多的煉廠設(shè)備恢復(fù)生產(chǎn)。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加239.6萬(wàn)桶，至5.00799億桶，此前分析師預(yù)期為增加約300萬(wàn)桶。

聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫(kù)（JODI）周四公布的數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯1月原油出口量增至658.2萬(wàn)桶/日，去年12月為649.5萬(wàn)桶/日。沙特1月原油產(chǎn)量較前月增加12.3萬(wàn)桶/日，至910.3萬(wàn)桶/日。沙特1月原油庫(kù)存下滑280.9萬(wàn)桶，至1.37207億桶。沙特1月國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量增加1.5萬(wàn)桶/日，至234.3萬(wàn)桶/日。

寶城期貨分析師程小勇表示，當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格站在60美元/桶上方，這可能刺激原油供應(yīng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。從OPEC角度來(lái)看，盡管4月維持減產(chǎn)，但是5月大概率不大可能持續(xù)。隨著沙特越來(lái)越多的市場(chǎng)溝通和表態(tài)，鑒于目前油價(jià)已經(jīng)完全恢復(fù)，并且俄羅斯已經(jīng)提前行動(dòng)，沙特怕是很難在4月以后維持同樣的減產(chǎn)規(guī)模。

目前沙特退出自愿減產(chǎn)的動(dòng)作猶如“達(dá)摩克里斯之劍”懸在頭上。OPEC發(fā)布的最新月報(bào)顯示，2月原油產(chǎn)量下滑65萬(wàn)桶/日，至2485萬(wàn)桶/日，主要受沙特減產(chǎn)推動(dòng)。然而，OPEC+減產(chǎn)豁免的3個(gè)OPEC成員國(guó)（伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉）原油產(chǎn)量均增加，增幅最大來(lái)自尼日利亞，尼日利亞2月原油產(chǎn)量增加16.1萬(wàn)桶/日至148.8萬(wàn)桶/日。

與此同時(shí)，隨著油價(jià)高企，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)出也在復(fù)蘇，據(jù)美國(guó)油服公司貝克休斯(Baker Hughes)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日當(dāng)周，石油鉆井總數(shù)減少1座至309座，此前預(yù)期為增加2座至312座；當(dāng)周天然氣鉆井總數(shù)保持不變，為92座，總鉆井?dāng)?shù)減少1座，至402座。

此外，由于擔(dān)憂接種后可能出現(xiàn)的血栓風(fēng)險(xiǎn)，德國(guó)、法國(guó)、意大利等歐洲多國(guó)已宣布暫停使用阿斯利康制藥公司與牛津大學(xué)聯(lián)合研發(fā)的新冠疫苗。世界衛(wèi)生組織17日表示，雖然多國(guó)已暫時(shí)停用阿斯利康新冠疫苗，但鑒于該疫苗帶來(lái)的抗疫效果大于潛在風(fēng)險(xiǎn)，因此仍建議繼續(xù)接種。

一德期貨分析師陳通對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“供應(yīng)端來(lái)看，我們注意到3月伊朗對(duì)中國(guó)出口原油預(yù)計(jì)將達(dá)到85.6萬(wàn)桶/天，較前兩個(gè)月幾乎翻倍。不過(guò)，上周俄羅斯副總理稱4月起石油產(chǎn)量將較去年5月（940萬(wàn)桶/日）增加89萬(wàn)桶/日，實(shí)際較目前1020萬(wàn)桶/日產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶/日，可見(jiàn)OPEC+減產(chǎn)退出仍是漸進(jìn)式的，供應(yīng)管控預(yù)期仍存。”

此外，從需求端來(lái)看，陳通表示，中國(guó)港口商業(yè)原油庫(kù)存高位，前期采購(gòu)力度較大，短期補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力不足。美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署了1.9萬(wàn)億美元的新冠紓困法案，標(biāo)志著該法案正式生效，美國(guó)需求復(fù)蘇前景依舊樂(lè)觀。綜合而言，機(jī)構(gòu)對(duì)于二季度油市去庫(kù)預(yù)期一致，國(guó)際油價(jià)短期存在回調(diào)需求，但中期預(yù)計(jì)仍是上漲態(tài)勢(shì)，關(guān)注布倫特油價(jià)在62美元/桶一線的支撐。

油價(jià)下跌對(duì)化工各子行業(yè)影響現(xiàn)分歧

作為化工品價(jià)格中樞，油價(jià)走弱對(duì)大部分化工子行業(yè)影響負(fù)面。但如果從下游端來(lái)看，中期來(lái)看利好部分需求預(yù)期向好或平穩(wěn)的偏下游子行業(yè)，如改性塑料、涂料、助劑等。改性塑料下游最大的消費(fèi)量與是家電行業(yè)和汽車(chē)行業(yè)，其盈利能力對(duì)成本波動(dòng)較為敏感。年初以來(lái)其主要原材料價(jià)格持續(xù)回落，改性材料的毛利率持續(xù)回升。

根據(jù)公開(kāi)資料整理，截至2020年9月的統(tǒng)計(jì)顯示，總體而言基礎(chǔ)化工各個(gè)子行業(yè)同比表現(xiàn)不一，從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，氯堿、鉀肥、滌綸、涂料涂漆板塊的營(yíng)業(yè)收入都達(dá)到10%以上的增長(zhǎng)，但是復(fù)合肥板塊卻明顯下降24.27%;從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，鉀肥和有機(jī)硅板塊分別顯著上升67.05%以及56.54%;氮肥、塑料制品以及純堿的降幅均超過(guò)50%。

這其中，在油價(jià)下降至低位、行業(yè)處在景氣向下周期的背景下，塑料(PP、PS、ABS等)、合成橡膠等產(chǎn)品價(jià)格處在歷史高位。在成本端的價(jià)格下降利好下游塑料、輪胎等行業(yè)盈利能力的提升。另一方面，塑料和輪胎作為剛性需求產(chǎn)品，其自身存在較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)需求，保持較高的景氣度。

改性塑料屬于石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中的中間產(chǎn)品，主要由五大通用塑料pe、pp、ps、abs和五大工程塑料pc、pa、pet或pbt、ppo、pom為塑料基質(zhì)加工而成，具有阻燃、抗沖、高韌性、易加工性等特點(diǎn)。改性塑料屬于典型的技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)受益行業(yè)。

改性材料屬成本敏感型子行業(yè)

改性塑料下游最大的消費(fèi)量與是家電行業(yè)和汽車(chē)行業(yè)，兩者合計(jì)消費(fèi)占比超過(guò)改性塑料總體消費(fèi)能力的50%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，改性塑料在彩電、空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)平均使用量在1.5kg-2.5kg之間。

實(shí)際上，改性材料的盈利能力對(duì)成本波動(dòng)較為敏感。以金發(fā)科技為例，改性塑料產(chǎn)品是公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源，年初以來(lái)其主要原材料如聚烯烴系樹(shù)脂、聚苯乙烯系樹(shù)脂、工程樹(shù)脂等價(jià)格持續(xù)飆升，公司毛利率持續(xù)回升。

相較于國(guó)外企業(yè)而言，國(guó)內(nèi)廠商的優(yōu)勢(shì)在于成本低、市場(chǎng)反應(yīng)速度快、服務(wù)優(yōu)；但劣勢(shì)在于行業(yè)集中度較低，單個(gè)企業(yè)規(guī)模較小，以及在產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)能力、管理水平等方面與先進(jìn)國(guó)家仍有差距。因此，國(guó)內(nèi)廠商會(huì)更多的從需求定制角度，以其靈活性來(lái)彌補(bǔ)與跨國(guó)公司在汽車(chē)專用料市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，滲透搶占對(duì)手市場(chǎng)。

另外，改性材料的盈利能力也受到下游需求的影響。比如，汽車(chē)改性塑料龍頭普利特(002324)，公司主要產(chǎn)品包括改性PP、改性ABS、改性PC/ABS、改性PA等改性復(fù)合材料，其產(chǎn)品主要用于汽車(chē)材料領(lǐng)域。雖然汽車(chē)行業(yè)景氣度下滑，但上游化工原材料價(jià)格的回落釋放了公司產(chǎn)品成本壓力，毛利率迎來(lái)回升