摘要：天然橡膠基本面偏弱情況并無明顯改變，內盤期貨普漲對膠價有所帶動，空頭相對偏弱勢持續減倉，天膠價格小幅上漲。截至稿前，上海期貨交易所天然橡膠主力2109 開盤12990，收盤13230，漲260 元/噸。2201 開盤14075，收盤14405，漲250 元/噸。20 號膠收盤價格：

　　主力2108 開盤10640，收盤10795，漲175 元/噸。

　　宏觀市場：市場認為需求增長或快于供應，美國表示與伊朗之間仍存分歧、尚未就解除制裁達成一致，國際油價繼續上漲，再創年內新高。周五(6 月25 日)NYMEX 原油期貨2021 年8 月合約每桶74.05 美元漲0.75 美元，ICE 布油期貨2021 年8 月合約每桶76.18 美元漲0.62 美元，中國INE 原油期貨主力合約2108 漲0.1 元/桶至466.2 元/桶，夜盤漲4.0 元/桶至470.2 元/桶。

　　供應預測：5-7 月份處于全球季節性增產周期，暫無厄爾尼諾或者拉尼娜現象發生跡象。后兩周天然橡膠國內外核心產區降雨減少至正常水平利于原料提量，原料價格依舊存在承壓預期。國內市場，版納近期開割率較前期好轉，天氣狀況亦轉好，聽聞部分區域原料增量較快，整體來看受雨季多雨影響，原料產出尚未達到高產，價格暫時維穩，替代指標6 月份下達可能較小，7 月份下達概率提升，部分貨源已經進入口岸或者保稅庫等待指標下達，云南原料供給存在快速增量預期。海南產區原料產出高位，工廠對原料爭奪不積極，膠水進濃乳廠和全乳膠廠價差低位，利于全乳膠提量。

　　需求預測：隨著檢修廠家開工逐漸恢復，整體開工率或將小幅走高，但因當前內外銷出貨乏力，輪胎廠家開工率仍將處于偏低位水平運行。市場方面，內銷替換市場交投一般，短期終端需求疲軟態勢難改，經銷商多以剛需補貨為主，預計本周期渠道間消化庫存為主，市場走貨偏向經濟胎，中高端走貨緩慢。

　　庫存分析：中國天膠庫存消庫速度有所降低但是繼續去庫，老全乳膠消庫同比低位，自產膠種和越南膠累庫預期提升，進口混合、標膠庫存繼續維持較快消庫。

　　目前國內天膠市場供應壓力增加預期相對確定，下游工廠開工短期提升困難，基本面弱勢對膠價形成壓制，但因近期價格持續下行，下方空間不斷縮小，對膠價形成一定支撐，基本面暫無明顯變動情況下，青島地區庫存仍維持較快去庫速度，預計膠價短期區間震蕩為主，需持續關注基本面變化。