01 可降解塑料市場空間大

可降解塑料分為生物基塑料和石油基塑料

可降解塑料是指一類其制品的各項性能可滿足使用要求, 在保存期內性能不變, 而 使用后在自然環境條件下能降解成對環境無害物質的塑料。其按原料分類可分為 生物基可降解塑料和石油基可降解材料，生物基可降解塑料有PLA、PHA 和 PBS 等，石油基可降解材料有PBAT和PCL等。

可降解塑料產業結構和下游需求分布

淀粉混合物憑借著原料來源廣，價格低廉等優勢，在可降解塑料產業結構中占比 最高，高達32%，但是淀粉基塑料存在著許多缺陷，限制了其應用范圍。 PLA和PBAT是最具發展前景的可降解塑料。 可生物降解塑料主要用于軟包裝、硬包裝、消費品、農業和園藝等領域，其中包 裝領域占比最大，達52%。

全球塑料產量呈上行趨勢

全球塑料產量逐年提升，2011-2018年增速基本維持在3%-4%，2019年化工行業不景氣， 增速略有下降，為2.51%。2019年全球塑料產量為3.68億噸，2009-2019年復合增長率 3.94%。2020年，受新冠疫情的影響，全球塑料產量3.67億噸，同比2019年略微減少 0.27%。預計隨著后疫情時代，社會經濟 工業生產的逐漸恢復正常，全球塑料產量將保持 增長的趨勢。

塑料用量持續上漲，拉動可降解塑料發展

中國是全球最大的塑料生產國 消費國。塑料是通過單體加聚或者反應聚合而成的高分子 化合物，用途廣泛，應用于生活的方方面面，例如食品包裝、快遞盒、塑料餐盒、農藥塑料 薄膜等。

我國2015-2020年商超塑料制品消耗量在600-700萬噸，農用地膜使用量200萬噸以上。近 年來，我國互聯網經濟發展迅速，壯大了外賣業和快遞業的發展，我國塑料制品需求量持續 提升。2011年，全國外賣交易額僅為216.8億元，2020年增長至6646.2億元，2011-2020年 復合增長率46.27%。

生物降解塑料市場占有率低

目前市面上占有率最高的為化石來源塑料，占有率高達75%，而生物降解塑料僅 占1%，其占有率仍有較大的提升空間。 西歐是全球可降解塑料消費量最高的地區，未來伴隨政策加碼，我國可降解塑料 有很大的成長空間。

02 政策為行業發展驅動力

2020年國家新禁塑政策出臺

2020年1月16日，《進一步加強塑料污染治理的意見》明確了禁塑時間表，要求2020年率先 在部分地區、部分領域禁止、限制部分塑料制品的生產、銷售和使用。2020年7月，國家發 改委等部門發布《關于扎實推進塑料污染治理工作的通知》，要求各地8月中旬前出臺省級 實施方案，確保2020年底如期完成階段性目標。同時兩會期間，人大代表也呼吁大力推廣 生物可降解材料替代塑料。政策的不斷加碼將加速可降解塑料占據市場的速度。

歐盟是否禁止使用PBAT尚未明確

根據2019年6月5日歐洲議會和理事會《關于減少某些塑料制品對環境影響的指令 (EU)2019/904》，歐洲委員會出臺《關于一次性塑料制品的指南》。2021年5月 31日，歐盟委員會頒布最終版《一次性塑料指南》，禁止所有氧化降解塑料，該 指南于2021年7月3日生效。 根據指南和其他相關文件，歐盟禁止的塑料主要是氧化降解塑料，包括不可生物 降解的氧化降解塑料和可生物降解的氧化降解塑料。

氧化降解塑料是在傳統塑料中加入降解添加 達到降解的目的，降解的條件比較 苛刻，自然條件下難以發生。PLA屬于生物基可降解塑料，近期不會受歐盟指令 影響；PBAT屬于石油基生物可降解塑料，需要在堆肥條件下氧化降解，但由于生 物降解塑料領域發展迅速，相關概念難以界定，歐盟委員會計劃于2022年制定關 于使用生物降解塑料以及可堆肥塑料的政策框架，屆時將對PBAT的使用進行評估 并確定標準。 塑料的降解性決定了其生命周期，降解速度 難易程度對“可降解”真正落地的 影響至關重要。

禁塑政策推動下國內可降解塑料需求量預測

根據智研咨詢的數據，2012年我國生物降解塑料需求量為22萬噸，2019年增長至52萬噸， 在全球中占比僅為4.6%。隨著禁塑政策的推行，生物降解塑料在我國有很大的發展空間。 國內生物降解塑料主要用于外賣餐飲包裝、快遞包裝、商超購物袋和農用地膜等領域，隨著 2020年國家和各省市陸續出臺的禁塑措施，我們預計到2025年，國內對生物降解塑料的需 求量可增至415.23萬噸。

03 競爭格局

聚乳酸（PLA) - 新型生物基材料

聚乳酸（PLA）是一種新型生物基材料，其原料來源于玉米、小麥等可 生植物 資源。廢棄后的聚乳酸可完全分解為二氧化碳和水，有優越的生物可降解性和生 物相容性，在生物醫藥高分子、包裝和農用地膜都有廣闊的應用前景。

丙交酯：兩步法中的關鍵材料

丙交酯是二步法制備聚乳酸關鍵中間產物，目前全球只有美國 Natureworks、荷 蘭Corbion 和浙江海正三家企業具備丙交酯生產工藝。

國內企業生產PLA所使用的丙交酯長期依賴進口，成本較高，限制了國內PLA的 大規模生產，因此國內生產PLA企業積極 高校和研究機構合作，迫切解決進口 替代問題。

金丹科技 南京大學開展合作并成功研發出生產丙交酯的獨特核心工藝技術且實 現工業化應用，當前金丹科技具備獨立工業化生產丙交酯的能力。

國內PLA企業產能較低，發展潛力大

全球PLA產能約61.55萬噸。西歐和 美是PLA主要消費市場，全球PLA產能最大 的企業是美國Nature Works，年產能達16萬噸，遠超國內聚乳酸生產企業。 國內現有PLA產能估計在31.5萬噸左右。其中生產規模較大的是安徽豐原（10萬 噸/年）、河南龍都天仁（5萬噸/年）和江蘇允友成生物（5萬噸/年）。

PLA需求量逐年增加

我國2017年聚乳酸需求量為10.9萬噸，2020年需求量為21.99萬噸, 2017-2020年復合增長 率26.36%。隨著禁塑政策以及可降解塑料的推廣，預計PLA需求量會繼續增加。

國內大量PLA依賴進口

我國聚乳酸產業起步較晚，隨著國內聚乳酸需求量逐年提高，國內的聚乳酸產量 不及需求，推動 PLA 進口量不斷增大。

太地區是PLA增長率最快的市場，隨著國內禁塑令的實施，PLA的市場空間將加速增長。 國內企業加大對聚乳酸市場的布局，金丹科技為國內最大的乳酸制造企業，其“年產1萬噸聚乳酸生物降 解新材料”項目原計劃2021年4月投產，目前由于受疫情以及高純度乳酸產能偏緊等因素影響公司決定 調整實施進度，截至公司2021年半年報披露，公司尚未啟動該項目建設，實施方案仍在論證中；其“10 萬噸聚乳酸項目”擬于2021年下半年開工建設,建設周期18-24個月。

PBAT- 石油基生物降解膜

PBAT由己二酸（AA）、對苯二甲酸（PTA）和1，4丁二醇（BDO）在催化 的作用下直 接酯化后熔融縮聚而成。PBAT既有良好的延展性、斷裂伸長、耐熱性和抗沖擊功能，又具 有優良的生物降解性。廣泛應用于塑料包裝薄膜、農用地膜等膜材料中。

國內PBAT原料來源廣，成本優勢有望進一步凸顯

PBAT石油基及煤基原材料比較豐富，來源廣泛，成本遠低于PLA成本，更易推廣。 PBAT的原料成本基本在6000元/噸-9000元/噸的區間波動，其原料價格跟油價的變化趨勢相 關。 PBAT生產規模有望進一步擴大，拉低生產成本。

國內PBAT產能發展潛力大

全球PBAT產能最大的兩家企業是意大利Novamont（10萬噸/年）和德國BASF（ 7.4萬噸/年）。 目前國內PBAT總產能已達34.1萬噸/年，其中生產規模較大的為藍山屯河（12.8 萬噸/年）、金發科技（6萬噸/年）和珠海萬通（6萬噸/年）。

國內PBAT消費量逐年遞增

我國PBAT生產目前處于快速發展的階段，2014年PBAT樹脂產量為1.78萬噸， 2019年增長至3.92萬噸，2014-2019年復合增長率為17.10%。2011年我國PBAT樹脂消費量1.12萬噸，2019年增長至3.88萬噸，2011-2019年復 合增長率為16.80%，隨著環保要求和政策推動，預計消費量將會快速增長。

04 重點企業分析

萬華化學

全球第一大MDI生產制造商。至2020年底公司擁有MDI產能210萬噸/年,TDI總產 能65萬噸/年，聚醚多元醇產能60.5萬噸/年。

化工龍頭邁步新材料領域。公司在四川眉山基地計劃投資3.6億元用于年產6萬噸 的生物降解聚酯PBAT項目，項目預計2022年建成投產。隨著生物降解塑料需求 量逐年增加，生物降解聚酯作為生物降解塑料的原材料，其需求量勢必迎來爆發 式增長。

恒力石化

公司是國內最早、最快實施聚酯新材料全產業鏈戰略發展的行業領軍企業，積極推動各大 業務板塊的協同均衡化發展，大力拓展上下游高端產能，致力于打造從“原油—芳烴、烯烴 —PTA、乙二醇—聚酯—民用絲、工業絲、薄膜、塑料”世界級全產業鏈一體化協同的上市 平臺發展模式。 2021年6月24日，公司審議并通過了《關于投資建設年產80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑 料項目的議案》。公司下屬公司江蘇康輝新材料科技有限公司擬投資 111.25 億元建設年產 80萬噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項目，項目包括建設改性PBAT 8萬噸/年裝置。

金發科技

公司為 太地區最大的改性塑料生產企業，具備年產超200萬噸改性塑料的生產 能力。2020年，公司歸母 利潤同比增長268.64%，主要源于改性塑料板塊和新 材料板塊的盈利大增。

公司于2009年成立的完全生物降解塑料多功能聚酯研發及生產基地，目前公司可 降解塑料的總產能為7.1萬噸。另外有6萬噸PBAT項目于2021年第一季度投產；3 萬噸PLA在建，預計2021年第四季度投產。產能投放后有望成為公司新的業績增 長點。

金丹科技是全球乳酸行業第二大企業，國內乳酸龍頭企業 。公司是一家生產L-乳酸及其衍生產品的企業，其產品的年產銷量位居行業領先地 位， 往80多個國家和地區。目前具備L-乳酸及乳酸鹽產能合12.8萬噸/年,國內產 能占比達41.6%。

自主研發丙交酯工藝，構筑高技術壁壘。 公司占股70% 南京大學合資成立金丹新材料公司，掌握了以乳酸為原料，采用 有機胍催化 生產可降解環保新材料丙交酯及聚乳酸(PLA)的關鍵技術 工藝。目 前公司丙交酯產品已穩定生產。

向乳酸上下游延伸，打造全產業布局。 乳酸產品來源于生物質材料，對身體無害，應用廣泛，公司一直致力于下游產品 的開發，上市募投5萬噸高光純乳酸和1萬噸聚乳酸，公司有望 上一個臺階。

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