來源：中銀期貨研究 

國家能源集團(tuán)：12月17日，日發(fā)電量完成40.1億千瓦時，供熱量完成365萬吉焦，較去年同期最高值分別增長5.2億千瓦時、39萬吉焦，雙雙創(chuàng)下國家能源集團(tuán)迎峰度冬期間電熱量歷史最高紀(jì)錄。

中新經(jīng)緯：11月，國有銀行利率調(diào)整情況較少，中農(nóng)工建四大行基本未調(diào)整，郵儲銀行3年期存款利率上調(diào)。整體來看，1年及以上存款平均利率均環(huán)比上漲。城商行3個月、6個月期存款利率最高，股份制銀行1~3年期存款利率最高，農(nóng)商行5年期存款利率最高。年末部分中小銀行出于年末考核要求，上浮利率提前開始攬儲，上浮多數(shù)集中在5到15個基點(diǎn)。

中指院：上周（12月10日-12月16日）樓市整體環(huán)比上升8.83%，同比下降11.99%。全線城市整體環(huán)比均上升，一線城市漲幅最大。出讓金總額增加，上海收金近222億蟬聯(lián)榜首。二線城市交易活躍，重慶近10億新推6宗宅地。

原油：

本期原油板塊小幅上行，內(nèi)盤SC原油期貨夜盤收漲2.55%，報(bào)559.3元/桶；SC 1-2月差呈Contango結(jié)構(gòu)，今日收報(bào)-2.6元/桶。外盤Brent原油期貨收漲1.95%，報(bào)78.04美元/桶；WTI原油期貨收漲2.04%，報(bào)72.89美元/桶。近期原油基本面未現(xiàn)明顯變化，年末需求進(jìn)入調(diào)整期起到主導(dǎo)作用。國際來看，11月下旬EIA美國汽油需求一度跌破五年區(qū)間下界限，目前仍在1000萬桶/日以下水平。國內(nèi)需求來看，截至12月14日當(dāng)周，我國主營煉廠常減壓開工率下滑錄得75.16%；山東地?zé)掗_工率錄得64.32%，均為年內(nèi)相對低值。預(yù)計(jì)短期之內(nèi)需求延續(xù)偏弱態(tài)勢，但供給側(cè)將繼續(xù)提供下方支撐。OPEC+明年一季度產(chǎn)量原油供應(yīng)削減的總規(guī)模計(jì)劃為199.3萬桶/日，雖略低于今年下半年規(guī)模，但供應(yīng)端整體或呈偏緊格局。然需持續(xù)關(guān)注各成員國產(chǎn)量政策實(shí)際執(zhí)行情況，內(nèi)部分歧等因素或構(gòu)成一定擾動。

本期燃料油板塊跟隨成本端走勢FU高硫燃期貨夜盤收漲2.42%，報(bào)3051元/噸；LU低硫燃期貨夜盤收漲3.43%，報(bào)4188元/噸。近期低硫燃走勢繼續(xù)偏強(qiáng)，國內(nèi)保稅低硫燃產(chǎn)量下滑顯著導(dǎo)致供應(yīng)趨緊。11月保稅低硫燃產(chǎn)量環(huán)比減少7.93%至85萬噸以下，同比降幅錄得年內(nèi)極值33.33%。目前年內(nèi)低硫燃出口配額使用進(jìn)度已逾90%，預(yù)計(jì)年末保稅低硫燃產(chǎn)量整體趨緊，為內(nèi)盤LU走勢提供一定支撐。目前LU 3-4月差在40元/噸附近，內(nèi)外盤價(jià)差LU-VLSFO 04-MAR重回15美元/噸以上。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈：

PX：

上一交易日PX跟隨成本端原油尾盤拉漲。根據(jù)美國公布的最新一期EIA庫存數(shù)據(jù)，截至12月8日，美國汽油庫存增加40.8萬桶，至2.24億桶，市場預(yù)估為增加190萬桶，累庫幅度低于市場預(yù)期。本周PXN跌勢暫緩，美國CPI數(shù)據(jù)顯示通脹壓力仍未緩和，美聯(lián)儲降息預(yù)期被往后推遲，宏觀情緒偏弱，原油價(jià)格重心減低，對PX支撐減弱。另一方面，PTA開工水平上漲，對PX需求增加，PX價(jià)格持穩(wěn)。建議以區(qū)間交易為主。觀點(diǎn)僅供參考。

PTA：

上一交易日PTA和PX走勢相近，同步尾盤拉漲。從盤面結(jié)構(gòu)來看，PTA1-5月差維持近月貼水結(jié)構(gòu)，今日繼續(xù)走闊，收于-48元/噸。現(xiàn)貨PTA加工費(fèi)維持高位震蕩。年產(chǎn)225萬噸的逸盛大連1#裝置12月11日負(fù)荷提滿，年產(chǎn)250萬噸的威廉化學(xué)12月11日重啟8成，年產(chǎn)250萬噸的恒力（惠州）2#裝置于12月11日重啟恢復(fù)正常生產(chǎn)。上周PTA產(chǎn)能利用率達(dá)到81.9%，環(huán)比上漲了近6.0個百分點(diǎn)，同比上漲約16.9個百分點(diǎn)，已達(dá)到年內(nèi)高位。上游成本價(jià)格下降，為PTA以及下游聚酯產(chǎn)品留出利潤空間，由于聚酯庫存去庫通暢，聚酯加權(quán)產(chǎn)能利用率小幅上漲。終端紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存天數(shù)連續(xù)兩周增長，累庫壓力向下游轉(zhuǎn)移。建議以區(qū)間交易為主。觀點(diǎn)僅供參考。

烯烴產(chǎn)業(yè)鏈：

甲醇：

從估值看，甲醇制烯烴單體利潤在0值附近窄幅波動；甲醇中國主港與東南亞美金價(jià)差進(jìn)一步回升，因此，當(dāng)周甲醇綜合估值偏高。從供需看，國內(nèi)甲醇開工率77.59%，環(huán)比下降4.56%。進(jìn)口端預(yù)計(jì)一周到港量35.97萬噸，環(huán)比抬升到偏高水平。下游主要需求MTO開工率86.32%，環(huán)比上升1.4%。庫存端，本周港口庫存環(huán)比增加7.66萬噸至95.1萬噸；內(nèi)地工廠庫存環(huán)比減少0.58萬噸至44.35萬噸；工廠訂單待發(fā)量25.26萬噸，環(huán)比增加0.19萬噸。綜合看本周甲醇供需面偏弱勢。

塑料：

從估值看，當(dāng)周聚乙烯進(jìn)口利潤小幅回升，線性與低壓膜價(jià)差則進(jìn)一步上行至偏高位置，塑料綜合估值水平略偏高。從供需看當(dāng)周國內(nèi)開工率87.43%，環(huán)比增加1.29個百分點(diǎn)；同時線型排產(chǎn)比例上升至31.9%，但略低于年度均值。綜合看國內(nèi)總供應(yīng)壓力增加。需求端制品開工率環(huán)比小幅增加0.06%，總開工水平與去年持平。庫存方面，上游兩油線型庫存同比偏高，當(dāng)周小幅下降；煤化工線型庫存中等；當(dāng)周聚乙烯中游線型社會和港口庫存小幅去庫，但是總水平仍高于往年同期。下游成品庫存處于高位。綜合看供需面偏弱。

聚丙烯：

從估值看，丙烯聚合利潤從低位小幅抬升；拉絲與共聚價(jià)差在高位窄幅波動，綜合估值水平中等。從供需看，當(dāng)周國內(nèi)開工率上升2.66%至73.47%，同比繼續(xù)低于過去兩年同期水平；拉絲排產(chǎn)比例下降至21.91%。綜合看國內(nèi)聚丙烯供應(yīng)壓力環(huán)比減小。需求端來看，當(dāng)周下游綜合開工率為54.5%，環(huán)比小幅下降，同比稍高于去年同期水平。庫存方面，上游兩油庫存偏高；煤化工庫存進(jìn)一步累庫；中游社會庫存和港口庫存小幅下降，同比偏高。下游成品庫存較高。綜合看供需面偏中性。

策略上建議關(guān)注甲醇正套交易機(jī)會。僅供參考。

橡膠：

經(jīng)過11月中旬以來的下跌后，RU高估值有所修復(fù)，國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)即將全面停割，短期底部探明。NR未來2個月均有上萬噸倉單到期流向現(xiàn)貨，增加國內(nèi)供應(yīng)量，低估值反映期貨倉單壓力和海外產(chǎn)區(qū)旺季壓力。丁二烯橡膠BR2401進(jìn)入臨近交割月，上周期貨倉單3050噸，基差收斂。觀點(diǎn)供參考。

紙漿：

驅(qū)動繼續(xù)偏弱。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至上周四，除雙銅紙開工相對持穩(wěn)外，其他紙品開工率均下調(diào)。考慮到SP2312到期交割后，10萬余噸老倉單將流向現(xiàn)貨市場，增加現(xiàn)貨環(huán)節(jié)供應(yīng)量，年底紙漿供應(yīng)相對較充裕，而需求季節(jié)性偏淡。

期貨自10月中旬回落至今已接近兩個月，高估值得到修復(fù)：一是現(xiàn)貨基差走強(qiáng)；二是11月和12月的船貨基差倒掛，進(jìn)口窗口關(guān)閉；三是下游即期加工利潤改善等。隨著價(jià)格下行，我們觀察到紙漿期貨庫存和倉單自11月底開始注銷和出庫。SP2405為新主力合約，短期觀望為主。觀點(diǎn)供參考。

有色：

隔夜，LME銅收跌55美元，跌幅0.65%，LME鋁收漲41美元，漲幅1.83%，LME鋅收漲7美元，漲幅0.28%，LME鎳收跌665美元，跌幅3.89%，LME錫收跌470美元，跌幅1.86%，LME鉛收跌23美元，跌幅1.13%。消息面：美國聯(lián)邦儲備委員會將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。歐洲央行將主要再融資利率維持在4.5%不變，符合市場預(yù)期，歐洲央行擬于2024年底停止緊急抗疫購債計(jì)劃下再投資。數(shù)據(jù)顯示，中國11月鋁礦砂及其精礦進(jìn)口量為1,193萬噸，同比增長2.1%；1-11月鋁礦砂及其精礦進(jìn)口量為12,958萬噸，同比增加12.5%。 據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，再生銅桿開工率為44.06%,較上周下降5.56個百分點(diǎn)。11月鋁板帶箔企業(yè)開工率為71.42%，環(huán)比下降0.63個百分點(diǎn)，同比上升3.34個百分點(diǎn)。11月份銅管企業(yè)開工率為68.89%，環(huán)比增加0.50百分點(diǎn)，同比增加0.01個百分點(diǎn)。最新全國主流地區(qū)銅庫存增0.03萬噸至6.33萬噸，國內(nèi)電解鋁社會庫存減1.3萬噸至47萬噸，鋁棒庫存減0.68萬噸至7.54萬噸，七地鋅錠庫存減0.15萬噸至7.56萬噸。美聯(lián)儲貨幣政策明年調(diào)整或早于預(yù)期，年末需求逐漸減弱，建議短線偏空交易思路為主。觀點(diǎn)僅供參考。

鋼材：

常務(wù)會議通過煤炭安全生產(chǎn)法規(guī)。市場樂觀預(yù)期降溫，工業(yè)品出現(xiàn)調(diào)整。基本面來看生鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降但依舊高位，天氣轉(zhuǎn)冷下游消費(fèi)環(huán)比下滑，庫存降幅收窄，鋼價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。但是煤焦因?yàn)榘踩．a(chǎn)價(jià)格處于高位，鐵礦石價(jià)格堅(jiān)挺，鋼材價(jià)格在成本支撐下調(diào)整空間有限。

美聯(lián)儲發(fā)聲2024年可能3次降息。市場傳聞伊朗礦石出口加贈關(guān)稅。市場樂觀情緒有所降溫，工業(yè)品出現(xiàn)調(diào)整。國家發(fā)展改革委價(jià)格司、市場監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競爭局、中國證監(jiān)會期貨部組織部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)和期貨公司召開會議，研究加強(qiáng)港口鐵礦石監(jiān)管。基本面來看，鋼廠虧損嚴(yán)重，部分地區(qū)高爐檢修控產(chǎn)，高爐生鐵產(chǎn)量環(huán)比下滑，導(dǎo)致鐵礦石需求下降，鐵礦石供增需降，基本面逐步寬松，但短期礦價(jià)在低庫存和需求支撐下調(diào)整空間有限。

豆粕 ：

蛋白粕盤面震蕩走弱，跟隨外盤美豆及國內(nèi)豆粕走勢，近期國內(nèi)基差偏弱運(yùn)行。油廠開機(jī)率的回升使得菜粕產(chǎn)量上漲，菜粕水產(chǎn)旺季結(jié)束，供應(yīng)大于需求，菜粕庫存持續(xù)累庫。美豆價(jià)格在1300-1350美分/蒲區(qū)間內(nèi)波動。12月美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估從11月的1.63億噸下調(diào)至1.61億噸，雖調(diào)整高于市場預(yù)期，但若實(shí)現(xiàn)將仍是有記錄以來最大的產(chǎn)量，整體偏空影響導(dǎo)致美豆下跌。國內(nèi) M2405 價(jià)格整體圍繞進(jìn)口大豆成本波動，國內(nèi)粕類商品現(xiàn)貨仍處于疲軟狀態(tài)，等待大豆、豆粕供給壓力的集中釋放后是否企穩(wěn)。短期維持偏弱判斷。

植物油：

豆油供應(yīng)仍較為充足，連盤主力增倉下行，受CBOT大豆以及豆油影響，盤面有所下跌。且國內(nèi)暫無有利支撐，臨近換月，今日1-5價(jià)差有走擴(kuò)預(yù)期，尚不穩(wěn)定。溫度降低需求國對棕櫚油需求轉(zhuǎn)弱，馬棕最新出口數(shù)據(jù)環(huán)比下滑。國內(nèi)棕櫚油近期買船減少，日度成交轉(zhuǎn)弱，下游提貨表現(xiàn)一般，國內(nèi)棕櫚油商業(yè)庫存小幅下降但仍在高位壓制棕櫚油價(jià)格。菜油下跌，菜油主力更換05合約，菜油供應(yīng)寬松庫存處于高位，價(jià)格持續(xù)走弱，基差偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格成走弱趨勢，菜籽油本身上升動力不足。后市需關(guān)注南美天氣、菜籽及菜油買船到港、國內(nèi)油廠開機(jī)、國內(nèi)油脂消費(fèi)情況等影響。植物油短期弱勢難改，偏空思路對待。

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