近期，海安橡膠集團股份公司（下稱 " 海安橡膠 "）更新披露了招股說明書，擬主板 IPO 上市，公開發行不超過 4649.33 萬股。公司此次欲募集 29.52 億元分別用于全鋼巨型工程子午線輪胎擴產及自動化生產線技改升級項目。
鈦媒體 APP 注意到，海安橡膠申報前夕，公司實控人 " 瘋狂 " 通過轉讓股權的方式套現，合計套現金額為 3.69 億元。經營方面，海安橡膠的業績持續增長，特別是 2022 年其業績更是出現了暴增的現象，而這皆因公司在俄羅斯的收入大幅增長所致，至于未來公司的業績能否保持持續增長或存疑。
申報前夕，實控人大舉套現
海安橡膠成立于 2005 年，由朱暉、朱金清、朱金林出資設立。
鈦媒體 APP 注意到，海安橡膠的實控人朱暉在公司 IPO 申報期內通過股權轉讓大舉套現。據悉，2020 年初，朱暉持有海安橡膠 100% 的股權。2020 年 2 月，朱暉以 10 元 / 出資額的價格將其持有海安橡膠的部分股權分別轉讓給了金浦國調基金、林志煌、廈門建極，合計轉讓價為 1.4 億元。
2020 年 3 月，朱暉以 10 元 / 出資額的價格將其持有海安橡膠的部分股權分別轉讓給了張文謹、平潭澤榮，合計轉讓價為 2050 萬元。
2020 年 7 月，朱暉以 10 元 / 出資額的價格將其持有海安橡膠的部分股權分別轉讓給了紅塔創新、紅創合志；同月，朱暉以 8 元 / 出資額將其持有海安橡膠的部分股權分別轉讓給了員工持股平臺明道投資、明河投資、明匯投資，合計轉讓價格為 12840 萬元。
2022 年 9 月，朱暉以 28.68 元 / 股的價格將其持有海安橡膠的部分股權分別轉讓給了恒旺投資，轉讓價格為 8030.4 萬元。
也就是說，通過轉讓股權的方式，朱暉已成功套現 3.69 億元。同時，正是由于股權轉讓以及后續海安橡膠引入外部股東等方式，截至招股說明書簽署日，朱暉通過直接及間接的方式合計持有海安橡膠股權比例已從 2020 年初的 100% 下降至 47.82%。
事實上，在朱暉在套現的同時，還存在一件奇怪的操作。2020 年 12 月，朱暉將其持有海安橡膠 39.5% 的股權以 7900 萬元的價格轉讓給了信暉集團，折合每出資額 2 元。值得一提的是，2020 年 9 月，海安橡膠員工持股平臺明道投資、明河投資、明匯投資獲得股權激勵的價格為 8 元 / 出資額。那么，信暉集團到底是何許 " 人 " 也？為何能從朱暉手中獲得如此低廉的轉讓價格？上述價格到底是否公允？
鈦媒體 APP 查詢發現，信暉集團成立于 2020 年 7 月，朱暉持有其 100% 的股權。也就是說，信暉集團極有可能是為了讓朱暉間接持有海安橡膠的股權而設立。那么，為何朱暉要突然大舉間接持有海安橡膠的股權？
與此同時，上述股權轉讓完成后，信暉集團成為了海安橡膠的第一大股東。
對此，一位業內人士向鈦媒體 APP 表示，雖然申報期內海安橡膠的實控人沒有發生變化，但公司的控股股東卻由朱暉變成了信暉集團，這屬于重大變化，這是否符合證券法的相關規定或存疑。
那么，上述變更是否會對海安橡膠的 IPO 產生不利影響？
需要說明的是，朱暉在申報稿中承諾，自海安橡膠股票上市之日起 36 個月內，本人不轉讓或者委托他人管理本人直接或者間接持有的公司本次公開發行股票前已發行的股份，也不提議由公司回購該部分股份。
業績主要來自境外，選取的同行不具可比性
海安橡膠的主營業務包括巨型全鋼工程機械子午線輪胎的研發、生產與銷售，以及礦用輪胎運營管理業務。
2020 年 -2022 年和 2023 年 1-6 月（下稱 " 報告期 "），海安橡膠分別實現營業收入 49846.01 萬元、75911.06 萬元、150829.91 萬元、100718 萬元，凈利潤分別為 4492.7 萬元、7945.44 萬元、35398.51 萬元、29173.08 萬元，業績持續增長。
從業務上看，海安橡膠主要擁有全鋼巨胎銷售和礦用輪胎運營管理，具體情況如下：
可見，全鋼巨胎銷售已逐漸替代礦用輪胎運營管理成為了海安橡膠的第一大業務。
鈦媒體 APP 注意到，海安橡膠的產品主要銷售至境外。報告期內，海安橡膠在境外產生的銷售收入分別為 20074.54 萬元、31689.77 萬元、95005.05 萬元、74746.32 萬元，分別占當期主營業務收入的 40.53%、42.71%、65.19%、75.69%，其中來自俄羅斯的境外收入占主營業務收入的比例分別為 4.88%、9.67%、34.38%、53.12%。
對此，海安橡膠表示，2022 年國際三大品牌全鋼巨胎產品逐步退出俄羅斯市場，公司全鋼巨胎產品在俄羅斯市場的銷售規模大幅提升。未來如因地緣政治關系影響，導致我國與相關國家的貿易活動受限，則可能導致公司的經營業績下滑，極端情況下，公司可能出現上市當年營業利潤較上年下滑 50% 以上的風險。
另外，海安橡膠的產品在境外也越來越賺錢。報告期內，海安橡膠的毛利率分別為 34.23%、32.58%、40.18%、46.44%，同行可比公司平均值分別為 20.81%、12.51%、12.02%、17.41%。可見，自 2021 年起，海安橡膠的毛利率持續在增長，且與同行可比公司平均值的差距也越來越大。
有意思的是，海安橡膠在申報稿中自述，上述同行業公司全鋼巨胎產品銷售的收入僅占很小比例，且同行公司并未單獨披露巨胎產品的毛利率，因此同行業公司主營業務毛利率與公司主營業務毛利率不具可比性。那么，不具可比性的公司，海安橡膠為何要納入同行對比？
對此，深交所也要求海安橡膠結合產品類型、行業地位、技術水平、競爭格局等具體差異分析公司與各可比公司對應業務板塊毛利率差異的原因及合理性，可比公司選取是否合理。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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