6月全球天然橡膠供給端炒作題材大概率將降溫，后期供應將進入快速回升階段，從需求端及終端來看，國內市場在6月份將迎來好轉，而外圍市場仍有一定的考驗。不過伴隨著全球產量的逐步提升，后期到港量也將呈現上漲的局面，因此國內天膠去庫的速度或將小于5月份，但在需求端的穩步提升背景下，價格重心將窄幅上漲。

　　5月份，國內天膠主力合約價格在14000一線受到支撐大幅反彈，截至發稿，RU09合約盤面價格站上15000，月內漲幅超過7%。本輪價格強勢上漲的主要推動力在于供給端。5月份海內外產區受持續降雨影響，開割進程略顯緩慢，疊加進口貨源到港量延續偏少，因此，在供給壓力下滑的背景下，國內社會庫存呈現持續去庫的局面，推升膠價走高。不過受制于消費方面成品庫存壓力，全鋼胎開工下滑，對上游原材料高價呈現了一定的抵觸，因此制約了價格的反彈空間。

　　后期來看，天膠主力合約價格繼續在15000之上窄幅上漲為主。從基差上來看，按照季節性趨勢，后期基差存在擴大的預期。不過今年基差位于近4年同期低位，后期價差走闊的幅度有限。

　　二、2024年6月份天膠供需格局分析

　　2.1

　　5月產區開割略有受阻 6月份供應進入回升階段

　　5月份全球天然橡膠產區在天氣的擾動下，產量相對偏低。從國內來看，當前云南天氣雖有好轉，但產量仍處于上量階段；海南產區降水天氣仍有擾動，部分地區出現暴雨天氣，割膠工作受阻明顯，新膠釋放有限。從外圍市場來看，泰國南部及東北部均呈現不規律性降水，短時影響新膠供應。但高溫情況有所緩解，待降水過后， 6月份產量或將呈現明顯增量。從越南來看，當前越南北部產區已開割至8成左右，南部開割近5成左右，整體原料產出水平恢復至5成。不過目前越南產區降雨增多，6月份或有一定的緩解，屆時產量存在回升的預期。

　　從ANRPC最新發布的2024年4月報告預測來看，4月全球天膠產量較去年同期增長2.9%至74.7萬噸，較上月環比下降5%。而此次延續了3月份的預測，即2024年全球天膠產量料同比增加1.6%至1454.2萬噸。其中，泰國降0.5%、印尼降5.1%、中國增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、馬來西亞增0.6%、其他國家增7.3%。

　　2.2

　　6月份全球天膠市場需求仍有考驗

　　ANRPC最新發布的2024年4月報告預測來看，4月全球天膠消費量增速較上月下調8.4%。而較去年同期上調2.5%至128.3萬噸。對2024年全年全球天膠消費量增速上調，由3月份3%的增幅上調至3.2%，達到1567萬噸，其中將馬來西亞由前期45.4%的增速提升至54.7%。

　　5月16日，聯合國經濟和社會事務部發布《2024年世界經濟形勢與展望》年中更新報告，對世界經濟增長前景持謹慎樂觀態度，將2024年世界經濟增長預期從年初預測的2.4%上調至2.7%。當前全球利率長期居高不下、債務困境、地緣政治緊張以及氣候危機加劇，都將對世界經濟增長構成挑戰，因此對全球輪胎行業的需求或有一定的影響。而且即將步入上半年的消費淡季，因此綜合來看，6月份，全球天膠市場需求仍有一定的考驗。

　　2.3

　　6月份國內天膠庫存或將繼續延續去庫局面

　　5月份，天膠主產區在天氣擾動下產量釋放不及預期，疊加到港量下滑，供給端呈現下跌趨勢，使得國內天膠社會庫存及青島現貨庫存走低。截至5月26日，國內天然橡膠社會庫存達到131萬噸，處于春節以來的低點，較4月末下滑6.89個百分點。從深色膠和淺色膠庫存來看，深色膠社會總庫存為78.1萬噸、淺色膠社會總庫存為53萬噸，分別較4月末都有明顯的回落。從進口市場來看，2024年4月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計52.3萬噸，較2023年同期的70.1萬噸下降25.39%。2024年前4個月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計232.9萬噸，較2023年同期的276萬噸下降15.62%，主要的降幅在泰國。2024年前4個月，泰國出口到中國天然橡膠合計為34.4萬噸，同比降9%。其中，標膠出口到中國合計為26.3萬噸，同比增23%；煙片膠出口到中國合計為1.1萬噸，同比降63%；乳膠出口到中國合計為7萬噸，同比降48%。

　　步入6月份，伴隨國內外產區天氣擾動降溫，主產區將全面開割，屆時全球產量將逐步抬升，但是由于多地開割初期產量上升幅度有限。因此6月份國內天膠社會庫存將持續走低，但是降幅或低于4-5月份，市場將呈現去庫的局面。

　　2.4

　　5月份國內輪胎裝置開工率呈現分化 6月份裝置開工率將回升

　　5月份國內輪胎裝置開工率呈現分化局面。截至發稿，5月國內全鋼胎和半鋼胎的平均裝置開工率分別在57.72%和79.18%，分別較4月均值下滑1.51和上漲10.99個百分點，半鋼胎裝置開工率運行負荷達到近幾年同期高位。主要得益于出口市場的支撐，據海關總署公布的數據顯示，2024年1一4月份中國橡膠輪胎出口量達到286萬噸，同比增長5.6%。其中，4月當月的出口總量達到了75萬噸，同比增長2.7%，并處于5年同期以來的高位。但是受制于內需乏力，全鋼胎整體表現弱于半鋼胎。

　　步入6月份，隨著裝置開工率的持續回升，尤其是半鋼胎在庫存天數達到近年來同期低位的背景下，預期后期依舊維持高景氣度，而全鋼胎雖然表現相對偏弱，但是也將呈現修復。從出口市場來看，自去年至今，出口訂單猛增，而前4個月出口強勢的背景下，預期5-6月份將延續高出口，對于輪胎市場存在較強支撐。

　　在輪胎替換市場方面，輪胎作為消耗品與汽車保有量呈正相關，龐大的汽車市場為其提供需求支撐。當前我國汽車保有量已超3.36億輛，其中新能源汽車超過2041萬輛。這一龐大的汽車保有量對乘用車輪胎的消費需求提供了積極支撐。盡管商用車領域中的客車和中短途重卡輪胎的短期并未亮眼，但隨著國內經濟的進一步回升，中長途載重和輕卡輪胎有望實現小幅增長。

　　因此6月份，輪胎市場將持續恢復中。

　　2.5

　　6月份國內汽車市場預期向好 外圍市場仍有待于驗證

　　2024年4月份，我國汽車產銷分別完成240.6萬輛和235.9萬輛，環比分別下降10.5%和12.5%，同比分別增長12.8%和9.3%。主要是在步入了前半年的消費淡季，疊加內需市場表現不及預期，產銷率呈現明顯的回落。反觀出口市場，表現亮眼。2024年4月份，我國汽車出口量達到50.4萬輛，環比增長0.4%，同比增長34%。分車型看，乘用車出口42.9萬輛，環比增長1.2%，同比增長35.9%；商用車出口7.4萬輛，環比下降4.2%，同比增長24%。從重卡市場來看，由于行業庫存偏高，各家企業都在消化庫存，因此也呈現小幅下滑。根據第一商用車網初步掌握的數據，2024年4月份，我國重卡市場銷售約8.7萬輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環比3月份下降25%，比上年同期的8.3萬輛增長5%，凈增加約4000輛。

　　從汽車產銷的季節性來看，5月份國內汽車市場呈現小幅回升，而6月份在前期各地汽車穩政策落地下，后期的汽車需求有望提振。

　　從外圍市場來看，根據歐洲汽車制造商協會（ACEA）最新公布的數據顯示，2024年4月歐盟乘用車市場增長13.7%至913,995輛。歐盟四大主要市場中，西班牙增長23.1%、德國增長19.8%、法國增長10.9%和意大利增加7.7%。據LMC Automotive最新發布的報告顯示，2024年4月全球輕型車經季節調整年化銷量為8,600萬輛/年，較上月略有增長。當月全球輕型車銷量為680萬輛，同比增長2.8%，1-4月累計銷量的同比增幅則達到了3.8%。說明市場也在逐步好轉，但是當前外部環境依然復雜，一些結構性問題依然突出，消費需求仍然面臨較大的挑戰。

　　四、行情展望

　　6月全球天然橡膠供給端炒作題材大概率將降溫，后期供應將進入快速回升階段，從需求端及終端來看，國內市場在6月份將迎來好轉，而外圍市場仍有一定的考驗。不過伴隨著全球產量的逐步提升，后期到港量也將呈現上漲的局面，因此國內天膠去庫的速度或將小于5月份，但在需求端的穩步提升背景下，價格重心將窄幅上漲。

　　寫作日期：2024年5月29日