俗語說，“立冬北風冰雪多”，近期來自煤炭價格暴跌的“北風”寒徹整個塑料市場，尤其是此前沖擊板塊一哥的PVC慘遭“腰斬”。塑料及PP雖未能幸免于難，不過跌幅相對可控。隨著塑料系全線回歸萬元至下，板塊內部“座次重排”，塑料期價重歸首座、PP次之、PVC跌居末位，與此同時三兄弟價差出現顯著變化，部分甚至創下歷史高/低位，下文將具體觀察近期塑料系走勢及價差存在哪些變化。

首先從主力合約走勢觀察，6月份以來塑料系品種強弱相對分明，PVC受原料電石供應偏緊制約，貨源供應長期不及需求，在市場資金炒作推漲助力下，直至11月期價始終保持領先地位。PP及塑料市場供應相對均衡，因此受資金推動并不明顯，9月隨著煤炭成本抬升而出現上漲，后期煤炭暴跌，聚烯烴兄弟表現抗跌，尤其是塑料市場報價堅挺，10月中旬期價超越PP，11月初期價再度超越PVC，徹底顛倒6月初期塑料系期價排名

再次來觀察塑料系的價差變化，從上圖可知，近期三品種價差均不在往年常規波動范圍內，且與三年均值差值巨大。特別是PP-PE價差當前已經跌至三年低位，隨著煤炭止跌回暖，塑料價格反彈幅度明顯強于PP，負數價差在往年同期雖不少見，但2018年后兩者價差仍以正數運行為主，運行區間主要在-100到900區間，而今-300的價差可謂少見。

從近些年PP-塑料01價差圖看，三年來四季度末期PP-塑料價差均存在高位回落的走勢，不過價差基本處于0線之上。而今年四季度PP明顯表現更弱，兩者價差重心跌至0線以下波動。此外，從價差整體走勢看，后期（或05合約）PP-塑料價差有一定反彈預期，主要由于后期塑料農膜旺季收尾，棚膜等需求滑落，而PP剛需維持穩定，塑料季節性走弱進而帶動P-L價差抬升。

近期PVC價格波動劇烈，因此與PVC相關的價差振幅巨大。從前文表格可知，塑料、PP與PVC的價差大幅偏離三年均值，截至周五數據看，今年PP-PVC價差遜于去年同期，而PE-PVC價差則略強于去年同期。圖上觀察，塑料、PP與PVC價差結構相對類似，10-11月價差走勢呈V形反轉，記錄了PVC從暴漲到暴跌的瘋狂歷程。不過單從當前價差來看，PP、塑料-PVC價差已回歸零線之上，短期內塑料、PP引領反彈，而PVC始終在低位躊躇不前。

當前市場反彈最為強勁的非塑料莫屬，隨著煤炭成本利空逐步釋放，塑料系價格波動開始回歸基本供需面。“銀十”期間，塑料行業遭受成本沖擊，終端企業開工回落，需求旺季被迫后延。直至11月，煤炭價格企穩，塑料市場訂單逐步恢復。同時隨著限電影響減弱，更多終端裝置有望重啟，其中農膜、管材、包裝膜及注塑開工均有提升。盡管企業訂單不及去年同期水平，不過終端逢低采購對塑料價格形成偏強支撐。

PP市場反彈略顯乏力。PP市場在經歷了月余的大漲大跌后，于月初進入企穩階段，原油端的支撐及需求端的好轉給予PP市場一定的支撐。不過從反彈表現看，PP盤面漲幅并不及塑料，主要由于煤炭方面調控仍在持續，市場偏悲觀的心態依舊壓制漲幅。從新投產方面來看，四季度整體來看擴能壓力小于前三季度，可重點關注浙石化二期的進展情況，前期已投裝置遼陽石化、金能科技、古雷石化等企業產量已完全釋放。

10月中下旬的PVC行情可謂相當慘淡，近半個月價格就暴挫超5000元，跌幅逾30%，11月初更是繼續回吐今年春節以來的全部漲幅。9-10月PVC常以價格刷新歷史最高點見諸報端，而今市場一蹶不振令人惋惜。那么PVC市場價格回調度如此巨大，似乎超跌的行情為何遲遲不肯反彈？

從基本供需來看，PVC弱勢波動并不無道理：10月份PVC檢修裝置逐漸減少，據統計2021年10月份國內PVC裝置檢修損失量在19.7萬噸左右，跌幅環比下降93.4%，秋檢結束后PVC產量顯著增加。其中西北地區增幅最為明顯，在8.21%，月內新疆中泰、新疆天業、內蒙君正、鄂爾多斯、甘肅金川新融等檢修恢復開車，推動產量明顯增加。

而另一方面，受政策和資金影響，PVC下游需求寡淡。目前國內PVC下游制品企業開工偏低，大單補庫較少，多數繼續維持剛需采購為主。11月份天氣轉冷，北方等地區進入需求淡季，制品訂單繼續較少，PVC需求低迷導致行情反彈乏力。

與塑料、PP原料不同，PVC原料成本重挫也成為壓制市場氛圍的重要因素。在國家對煤炭的高壓管控之下，原料電石價格斷崖式重挫，電石成本中有41%為蘭炭。從蘭炭市場價格看，10月8日主流出廠價漲至最高3400元/噸。隨后蘭炭行情重挫，至11月4日主流出廠價跌至1900元/噸。當前蘭炭詢價較少，蘭炭庫存增加明顯，企業生產積極性偏弱。蘭炭價格喋喋不休逐步下行傳導，從電石到PVC，從PVC到下游制品均承壓運行。

結合各品種供需面分析，塑料、PP因終端需求好轉，受到市場多頭資金青睞，期價回暖反彈，而PVC受制于原料及需求端弱勢，期價仍以陰跌為主。從三者價差來看，短期PP-塑料價差跌破0線，價差處于三年低位。不過11-12月塑料裝置新增投產略大于PP，隨著塑料棚膜旺季的陸續結束，以及BOPP春節期間訂單的陸續到來，PP-塑料價差有望重返0線之上。而PP、塑料-PVC價差當前已反彈至下挫前水平，鑒于基本面分析，跨品種套利空間偏小，短期內還需關注成本端變化對行情的指引。